［华泰证券］片仔癀：自主定价能力极强的品牌中药

　　国家对含天然麝香的中成药实行标记管理的政策和麝香年使用量计划审批制度，使得片仔癀公司从中收益;此外，公司还于2007年投资了600多万元用于合作设立人工养麝公司，其子公司四川麝业有限公司已获得国家林业局野生动物驯养许可证。这两点因素有望使得公司天然麝香原料紧缺状况将有所好转。我们注意到公司的存货金额在近年来稳步上升，则印证了我们上述观点。

　　片仔癀也是我国单一品种出口金额最大的品种，同时由于其产品并不在医保范围内，因而享有高度的自主定价权。半年报显示，上半年片仔癀销售收入1.27亿元，公司通过持续地将片仔癀价格上调，使得其片仔癀的产品毛利率达到74.26%，在天然麝香等原辅材料价格上涨及人民币升值的情况下，其产品毛利率不降反升了2.13个百分点，抵消了通胀的影响。

　　公司其它药品也开始取得进展，半年报显示，金糖宁已经拿到新药证书和生产批件。该药的适应症是糖尿病，糖尿病是我国最常见的慢性病之一，其市场容量极大，预计公司药业务以金糖宁为契机，未来公司在该领域将有较好的发展机遇。

　　预计公司未来三年EPS分别为0.86元、1.04元和1.25元，以8月5日收盘价23.33元计算，所对应的预期市盈率分别为27.1倍、22.4倍和18.7倍，继续给予“推荐”投资评级。